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奥康国际:销售费用上升拖累净利润 期待斯凯奇扩张提速

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公司发布年半年报,实现营业收入亿元(-),归母净利润为亿(-),EPS 为元。其中,第二季度单季收入亿元(-),归母净利润为亿元(-),EPS 为元。 

投资要点:  

  营收略降,期间费用率上升导致净利率下滑pct: 上半年公司营业收入同比下滑,主要是外贸业务下降及团购订单减少导致;毛利率相对稳定,上半年为,较去年同期下滑pct;销售费用率同比增长pct 至,销售费用绝对额增加万,主要是上半年公司携手央规 “国家品牌计划”独家赞劣《星光大道》栏目,推广费用明显上升;管理费用率同比增长pct 至;财务费用万,较去年同期增加万元(去年同期为-万),主要是汇兑损益、手续费、银行借款利息增加所致。期间费用率增加使得净利率下滑pct 至,上半年公司实现归母净利润亿元,同比下滑。  

  奥康、康龙品牌呈净关店,集合店、斯凯奇继续保持开店数量增长:截止年月底,公司合计拥有店铺数 家(年末为 家,),上半年净开门店 家,其中直营门店数量为 家,经销 家。整体上,上半年公司增加了集合店的开店数量,单品牌开店数量较少。此外,公司在东南亚国家共开设的经销集合店已达 家,海外市场开始布局。  

  分品牌来看,上半年集合店直营净增 家(开 家/关 家),经销店净增 家(开 家/关 家);奥康+康龙上半年呈现净关店态势,其中奥康直营店净增 家(开 家/关 家),经销店净关 家(开 家/关 家);康龙品牌直营店净关店家(开 家/关 家),经销店净关 家(开 家/关 家);奥康和康龙上半年营收同比增长和,变化不大。斯凯奇店铺数量增长,但上半年扩张速度略低于预期,直营店净增 家(开 家/关 家),经销店净增 家(开 家/关 家),上半年营收万元,同比增长。静待斯凯奇门店扩张在下半年有所提速。  

  分渠道来看,上半年商场店表现最好,营收同比增长,而团购和网购下滑。独立店营收下滑。直营和加盟来看,直营下滑,而加盟增长。  

  终端消费开始复苏,公司加大推广力度有望带动销售增长:年上半年鞋帽、针、纺织品销售额亿元,累计同比+,行业出现复苏迹象。公司于今年年初加大品牌推广,参加“国家品牌计划”以及增加电商网络推广等,增加广告费投入,上半年广告费用万元,同比增长,品牌知名度提升有助于带动公司销售增长。  

  投资建议:作为商务休闲男鞋的龙头品牌,随着效率更高的集合店数量不断增加,以及代理的运动品牌斯凯奇门店经过前期磨合,斯凯奇门店数量扩张下半年将有所提速,公司与intersport 合作代理运动品牌业务,未来公司有望保持稳健增长态势。  

  考虑到公司参加“国家品牌计划”推广费用增加(按合同,月 号还需要支付万元费用),我们小幅下调公司盈利预测,预计年至年每股收益分别为、 和元,维持增持-A 建议, 个月目标价为元,相当于年 倍的动态市盈率。  

  风险提示:主品牌销售不达预期;斯凯奇开店速度低于预期;集合店经营业务不达预期等。


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